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股指期货交易松绑具深远影响

时间:2018-12-08 08:37  来源:证券时报  作者:桂浩明   浏览:176

  国内金融期货交易所日前再度调整了有关股指期货交易的开仓数量、交易保证金比例等的相关规定,总体上是减少了对交易的限制,增加了可操作的规模。此举是自2017年以来对股指期货交易的第三次“松绑”。更为准确地说,是让这个一直存在争议的交易进一步回归常态化,这在当前市场环境下是十分必要的。

  由于历史的原因,我国的股指期货交易推出比较晚,相应的交易制度也比较严格,这对于维护市场的稳定、保证交易的有序进行发挥了应有的作用。2015年股市出现异常波动,一些舆论将股指期货视为行情急剧震荡的主要推手,市场上一度出现了要求关闭股指期货交易的声音。在这样的背景下,当年年底有关部门对股指期货交易进行了限制,而对此市场上一直有不同的声音。就实施以来的市场走势而言,期指交易受限并没有让股市走得更为健康。从2017年开始,监管部门几次调整股指期货的交易制度,实施了渐进式的“松绑”。由于这一次的力度相对较大,有人预期,股指期货的真正常态化应该是不远以后的事情。

  众所周知,股指期货作为一种金融衍生工具,它本身是中性的,并不利于做多,也不利于做空,只是在特定的市场条件下会显现出助涨助跌的作用。而它可以双向开仓、实行保证金交易的特点,也为投资者实行套保创造了条件,成为投资者控制风险、锁定收益的重要工具。当然,如果在操作上过于激进,全然以投机心态来操作股指期货,那么也可能带来重大风险。

  应该说,监管部门正是在权衡了各种因素以后,本着循序渐进、规范发展、扬长避短、兴利除弊的原则,不断加快股指期货交易的常态化进程。在这过程中,首先还是需要结合市场的实际状况,充分考虑风险防范,并且在这基础上推动股指期货交易在相对宽松的条件下进行。2017年以来在相关措施上的多次“松绑”,就体现了这一点。

  从当前的市场状况而言,之所以这次实施的力度较大,还有一个很现实的背景,就是随着资本市场的对外开放,外资借助沪港通、深港通等渠道,不断加快进入中国股市的节奏。在MSCI以及富时罗素先后接纳中国A股作为相关指数样本股,并且有意不断扩大中国A股在其中的权重之际,应该说外资正掀起进入A股的热潮。但是,对于进入A股,外资也有一些顾虑,主要是缺乏相应的对冲工具,以致其投资行为几乎就是处于只能单边做多的状态中,风险敞口比较大,缺乏有效的保护。要化解这个矛盾,让其参与股指期货交易是一个很好的方法,但严格的仓位限制、较高的保证金率等,不但使得股指期货交易的成本过高,而且资金使用效率偏低,这显然不利于外资进入A股市场的。因此,从适应资本市场进一步扩大开放的角度出发,现也确实应该加快股指期货的常态化,使之能够与国际市场接轨。

  股指期货交易“松绑”的确会使市场活跃度的提高,那么这是否会助长过度投机呢?应该说只要监管有效,这个问题是能够得到控制的。而且,换个角度来说,现在的股票市场,无论是现货还是期货,都不是太活跃,这并不有利于市场的平稳、健康发展。因此通过对股指期货交易的“松绑”来促进市场的繁荣,也是一个比较好的选项。

  (作者系申万宏源证券首席分析师)

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